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中化竞购加拿大钾肥受挫

材料表面经磨床加工后

必和必拓要恶意收购加拿大钾肥公司(加钾),对中国农业安全构成潜在威胁,中国中化集团选择参与竞购,出手阻击。

不过,昨日传出最新消息称,中化集团与俄罗斯化邵阳肥集团Uralkali的谈判流产,这意味着中化集团必须找到新的同盟军。然而,留给中化集团的时间也已不多。9月20日,必和必拓宣布,将收购期限延长1个月至11月18日。也就是说,如果到了11月18日,要么中化集团能组成财团叫板必和必拓,要么必和必拓恶意收购加钾,要么加钾投资者拒绝必和必拓的恶意收购若不正常。

对于中化集团的竞购之举,中金公司警告称,中国在海外获取钾肥资源是必要的,但在目前的价格条件和市场氛围下,选择竞购加拿大钾肥公司存在一定的风险。

中化与Uralkali谈判流产

资料显示，全球钾肥资源主要分布在加拿大、前苏联和中东地区,这些地区已探明储量达80多亿吨,占全球总储量的90%左右，而我国钾肥探明储量占比相对较少,钾肥又是农业生产中最重要的一种肥料之一,也是我国惟一一种严重短缺的肥料,每年都需要大量进口钾肥。中国政府担心必和必拓收购加钾后会垄断国际钾肥市场。因此,中国中化集团联手国际机构参与对加钾的竞购,阻挠必和必拓的390亿美元敌意竞购,就成为中方的应对之牌。

对中化集团来说,之所以要选择海外机构参与竞购,主要是因为海外市场对来自中国国有企业的收购十分警惕。银行家认为,中化需要包括非中国企业在内的数个合作伙伴,才能对必和必拓提出有望成功的竞争性报价,并缓解加拿大政府对于把加拿大钾肥出售给一家中国国有企业的担忧。

据了解,中化集团已经接触了俄罗斯化肥集团Uralkali、一家加拿大公共养老基金,以及新加坡投资机构淡马锡,希望与这些机构一起组成财团参与对加钾的竞购。

据英国让您的工作更加放心《金融时报》报道称,在塞浦路斯一家法院冻结了Uralkali股东苏莱曼克里莫夫持有的25%股份后,中化集团与Uralkali的谈判于上周破裂。据一位熟悉谈判的人士透露,法院本周下达的将克里莫夫股份冻结时间延长至11月17日的命令,实际上让Uralkali不再可能继续任何谈判。

慎重介入成国内业界共识

由于中化参与加钾竞购事关重大,国内政府相关主管部门和钾肥产业界对此十分关注。

9月20日,中国无机盐工业协会钾盐(肥)行业分会召开的内部会议糙果芹属上,来自国家各部委,钾肥生产贸易企业的负责人和学者,对必和必拓收购加拿大钾肥案的态度形成了共识:密切关注,审慎对待,相关企业慎重介入。

据会议组织者,中国无机盐工业协会钾盐(肥)行业分会常务副秘书长亓昭英透露,这次会议共识强调,未来五年内国产钾肥将满足国内需求下限,为保障国内钾肥供应安全,中国应该立足国内钾肥自主保障,坚持国产、境外、进口三条腿走路方针。

来自中国化工的一组数据显示,我国钾肥的对外依赖度在降低,进口钾肥的比重从2004年的70%以上下降到了目前不到50%。2010年上半年我国进口钾肥129.2万吨,而同期国产钾肥为143万吨。

此前,市场普遍担心必和必拓收购加钾后,中国钾肥供应会面临铁矿石一样被动的局面。这也是中化集团参与加钾竞购的主要原因。不过,亓昭英表示,国际钾肥市场供大于求的局面长期不会改变。统计数据显示,2009年,全球钾肥产能是4160万吨氧化钾,而需求只有2480万吨氧化钾；预计到2014年,全球氧化钾产能将达到5470万吨,需求为3580万吨。

亓昭英指出,如果必和必拓收购加钾成功,短期内虽不会对我国的钾肥市场造成根本性的影响,但从长期来看,需努力将实际自给率长期提高并保持在80%以上,从而防范可能会出现的一切风险。

券商警示加钾估值已处高位

某券商日前发布报告指出,未来几年中国国内还将有至少170万吨产能(折纯氧化钾)释放,同时,中国企业也在国外布局钾肥产能,如云天化[21.00 3.09%]在老挝规划100万吨氯化钾产能。根据测算,至2015年,中国国内和国外控制的钾肥产能将达到600万吨,届时,中国钾肥进口依赖度预计在39%-46%之间,中国钾肥的进口依赖度将一定程度地降低。

在多种因素推动下,加钾公司目前的价格和估值都已经处于高位,这使得中国公司参与竟购的风险加大。

自从必和必拓于8月16日提出收购要约以后,加钾公司市值至8月17日收于425亿美元,此后市场上传出中国企业正积极竞购的消息,加钾市值至9月16日上涨至436亿美元,相当于过去五年()年均的全球钾肥贸易金额75亿美元的5.8倍,相当于中国过去五年年均进口额11亿美元的39.6倍,相当于一次性预支中国未来36年的钾肥进口成本。

中国化工分析师张明认为,加钾当前的估值水平相对其他国际大型化肥公司(国际市场上,钾肥资源和价格主要被两大联盟控制:一个是由几家前苏联的钾肥公司组成的IPC联盟,另一个就是以加钾吉隆桑公司为主要成员的Canpotax联盟)而言存在较为显著的溢价,当前获取股权的代价较大。以市值436亿美元计算,加钾2010年的市盈率为26.9倍,而Canpotax联盟另外两家钾肥公司Mosaic和Agrium的市盈率仅在16倍-17倍,俄罗斯的两家化肥巨头Silvinit和Uralkal光苞亚菊i的2010年市盈率也在11倍-18倍。

因此我们认为,在海外获取钾肥资源是必要的,但在目前的价格条件和市场氛围下,选择竞购加钾公司存在较大的风险。

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